2018高級會計師高級會計實務重要知識點：現金流量的估計

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現金流量的估計

(一)現金流量的概念

現金流量指一個項目引起的現金流入和現金支出的增量部分。

1.現金流出量。是指項目引起的現金流出的增加額。

2.現金流入量。是指該項目引起的現金流入的增加額。

3.現金凈流量

現金凈流量指一定期間該項目的現金流入量與現金流出量之間的差額。流入量大于流出量時，凈流量為正值;流入量小于流出量時，凈流量為負值。

(二)現金流量的估計

在投資項目的分析中，最重要也最困難的是對項目的現金流量作出正確的估計。

1.現金流量估計中應該注意的問題

(1)假設與分析的一致性。

(2)現金流量的不同形態。

(3)會計收益與現金流量。

對于大型的、較為復雜的投資項目，實務中對現金流量的估計，一般根據損益表中的各項目來進行綜合的考慮直接估計出項目的現金流量，或者通過預測的損益表加以調整。通過對凈利潤進行調整得出項目的現金流量時，應注意以下幾點：

①固定資產的成本。在計算現金流出時，需要注意兩點：一是固定資產的成本，不僅僅指廠房、機器設備的成本，而是包括運輸、安裝、稅金及其他費用在內的全部成本;二是固定資產一般都有殘值，在計算項目現金流時，應考慮殘值出售后的現金流入量。

②非付現成本。在計算項目各期的現金流量時，需要加回每年估計的該項目購置的固定資產折舊費用和已攤銷的費用。

③經營性凈營運資本的變動。

④利息費用。在計算投資項目的收益率時，由于使用的折現率是加權平均的資金成本，包括債務資本和權益資本，因而，利息費用不應作為現金流出，應該加回。

【分析】

利息費用100萬元，所得稅率25%。利息費用導致稅前利潤減少100萬元，利息抵稅=100×25%=25萬元，導致稅后利潤減少：100-25=75萬元。

利息費用導致凈利潤減少=利息費用-利息費用×所得稅率

=利息費用×(1-所得稅率)

2.現金流量的相關性：增量基礎

現金流量的相關性是指與特定項目有關的，在分析評估時必須考慮的現金流量。在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的基本原則是：只有增量的現金流量才是與項目相關的現金流量。

增量現金流量指接受或放棄某個投資方案時，企業總的現金流量的變動數。在考慮增量現金流量時，需要區別以下幾個概念：

(1)沉沒成本。沉沒成本指已經發生的支出或費用，它不會影響擬考慮項目的現金流量。沉沒成本不屬于采用某項目而帶來的增量現金流量，因此，在投資決策分析中不必加以考慮。

(2)機會成本。在互斥項目的選擇中，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項目的預期收益就是被采用項目的機會成本。機會成本不是我們通常意義上所說的成本，不是一種支出或費用，而是因放棄其他項目而失去的預期收益。

(3)關聯影響。當采納一個新的項目時，該項目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響，經濟學家一般稱為"外部效應"。關聯影響有兩種情況：競爭關系和互補關系。

3.折舊與稅收效應

項目稅后現金流量的計算有三種方法

如果營業期間需要投入營運資本，則：

年度現金凈流量=營業現金流量-營運資本增量

(三)投資項目分析案例

評估一個項目可以分成以下幾個步驟：

1.列出初始投資;

2.估算每年的現金流量;

3.計算最后一年的現金流量，主要考慮殘值、凈經營性營運資本增加額的收回等因素;

4.計算各種收益率指標，如項目凈現值、內含報酬率等進行綜合判斷。

【例2-8】2005年某公司欲投資建設一個專門生產教學用筆記本電腦的生產線，預計生產線壽命為五年，2003年曾為建設該項目聘請相關咨詢機構進行項目可行性論證花費80萬元。該項目的初始投資額及有關銷售、成本的各項假設如下：

1.購置機器設備等固定資產的投資1000萬元(包括運輸、安裝和稅金等全部成本)，固定資產的折舊按10年計提，預計屆時無殘值;第五年估計機器設備的市場價值為600萬元。

2.項目投資后，營運資本投入為銷售收入的5%。

3.銷售數量、單價、成本數據：

(1)第一年的銷售量預計為5000臺，第二年、第三年每年銷售量增加30%;第四年停止增長;

(2)第一年的銷售單價為6000元/臺，以后各年單價下降10%;

(3)第一年單臺設備的變動成本4800元，以后各年單位變動成本逐年下降13%;

(4)固定成本第一年為300萬元，以后各年增長8%。

變動成本和固定成本包含了企業所有的成本費用，即折舊、利息、攤銷等已包含在其中。

4.每年年末支付利息費用12萬元。

5.稅率為25%。

6.公司加權平均資金成本10%。

計算過程如下：

第一步：列出初始投資固定資產投資：1000萬元。

營運資本投資=5000×0.6×5%=150萬元

第二步：估算每年現金流量(以第一年為例)

銷售現金流入=銷售收入-固定成本-總變動成本

=0.6×5000-300-0.48×5000=300(萬元)

第一年現金凈流量=銷售現金流入-稅金+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增

=300-75+100+12-3-(176-150)

=308(萬元)

其他各年計算結果見表2-14.

第三步：計算最后一年的現金流量

第五年現金凈流量

=年度現金凈流入+項目終止后收回現金-項目終止后支出現金

=年度現金凈流入+收回凈營運資本+(出售固定資產收入-出售固定資產稅收)

=555+166+[600-(600-500)×25%]

=1296(萬元)

第四步：計算項目凈現值或內含報酬率等指標

【總結】

①沉沒成本問題

②銷售現金流入=銷售收入-固定成本-總變動成本

③年度現金凈流量=銷售現金流入-稅金+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增量

④營運資本與營運資本增量

⑤項目終結處置固定資產的現金流量

處置現金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)