為了大家備戰2018年證券從業考試，大師兄特地整理了近年證券分析師勝任能力知識歷次考試真題及答案解析。

二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)

1．下列各項中，表述正確的是（）。

A．安全邊際是指證券市場價格低于其內在價值的部分

B．虛擬資本的市場價格與預期收益的多少成正比

C．盡管每個投資者掌握的信息不同，但他們計算的內在價值一致

D．證券估值是對證券收益率的評估

2．債券交易中，報價方式包括（）。

A．全價減凈價報價

B．全價加凈價報價

C．凈價報價

D．全價報價

3．影響利率期限結構的因素有（）。

A．收益率曲線

B．長期與短期資金的供需狀況

C．對流動性的偏好

D．對未來利率變動方向的預期

4．債券的利率期限結構主要包括（）收益率曲線。

A．反向

B．水平

C．正向

D．拱形

5．某公司在未來每期支付的每股股息為9元，必要收益率為10%，當前股票價格為70元，則在股價決定的零增長模型下，（）。

A．該公司的股票價值等于90元

B．股票凈現值等于15元

C．該股被低估

D．該股被高估

6．影響股票投資價值的因素包括（）。

A．股利政策

B．每股收益

C．市場因素

D．公司凈資產

7．下列表述正確的是（）。

A．按照現金流貼現模型，股票的內在價值等于預期現金流之和

B．現金流貼現模型中的貼現率又稱為必要收益率

C．當股票凈現值大于零，意味著該股票股價被低估

D．現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法決定普通股票內在價值的方法

8．A公司目前股價為4元，股息為每股0．2元，預期回報率為16%，未來5年中超常態增長率為20%，隨后的增長率為10%，則（）。

A．該股票價值被高估

B．該股票價值被低估

C．該股票的理論價值小于5元

D．該股票的理論價值大于5元

9．股票現金流貼現模型的理論依據是（）。

A．貨幣具有時問價值

B．股票的價值是其未來收益的總和

C．股票可以轉讓

D．股票的內在價值應當反映未來收益

10．計算可轉換證券的轉換價值所需數據有（）。

A．轉換價格

B．可轉換證券的面值

C．可轉換的普通股票的市場價格

D．可轉換的普通股票的理論價格

11．轉換貼水表明（）。

A．基準股價高于轉換平價的部分

B．轉換平價高于基準股價的部分

C．可轉換證券持有人的潛在損失

D．可轉換證券持有人的潛在盈利

12．證券的絕對估計值法包括（）。

A．市盈率法

B．現金流貼現模型

C．經濟利潤估值模型

D．市值回報增長比法

13．關于公允價值，下列各項中表述正確的是（）。

A．公允價值有可能以市場價格或模型定價兩種方式計量

B．公允價值是內在價值

C．公允價值是企業會計處理的重要指標

D．公允價值是市場價格

14．我國目前對于貼現發行的零息債券計息規定包括（）。

A．計息天數算頭不算尾

B．交易所停牌可順延

C．按實際天數計算

D．閏年2月29日計息

15．在利率期限結構的分析中，下列關于市場預期理論的表述正確的有（）。

A．長期債券不是短期債券的理想替代物

B．在特定時期內，各種期限債券的即期收益率相同

C．某一時點的各種期限債券的收益率是不同的

D．市場預期理論又稱無偏預期理論

16．下列說法正確的有（）。

A．股票現金流貼現模型的零增長模型是內部收益率增長率為零的模型

B．如果D0為未來每期支付的每股股息，R為必要收益率，那么按照零增長模型，股票的內在價值V=D0／R

C．股票現金流貼現模型的零增長模型對優先股的估值優于對普通股的估值

D．股票現金流貼現模型的零增長模型意味著未來的股息按一個固定數量支付

17．某公司去年每股收益為3元，去年每股分配現金紅利2元，預計今年股利分配以3%

的速度增長。假定必要收益率為5%，股利免征所得稅，那么（）。

A．公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之間

B．公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之間

C．公司股票今年年初的內在價值介于每股98元至100元之間

D．公司股票今年年初的內在價值介于每股101元至104元之間

18．在市盈率的估價方法中，利用歷史數據進行估計的有（）。

A．算術平均法

B．趨勢調整法

C．市場預期回報倒數法

D．市場歸類決定法

19．股票現金流貼現的不變增長模型可以分為兩種形式，包括（）。

A．股息按照不變的增長率增長

B．凈利潤按照不變的增長率增長

C．凈利潤按照不變的絕對值增長

D．股息按照不變的絕對值增長

20．運用回歸估計法估計市盈率時，應當注意（）。

A．重要變量的選擇

B．不同時點指標變化特征

C．市場興趣的變化

D．交易政策的變化

21．下列說法正確的有（）。

A．如果股票內部收益率小于必要收益率，則可購買該股票

B．運用現金流貼現模型估值時，投資者必須預測所有未來時期支付的股息

C．內部收益率就是指使得投資凈現值等于零的貼現率

D．內部收益率實際上就是股息率

22．關于二元可變增長模型，下列說法正確的有（）。

A．相對于零增長和不變增長模型而言，二元增長模型更為接近實際情況

B．當兩個階段的股息增長率都相等時，二元增長模型應是零增長模型

C．多元增長模型建立的原理、方法和應用方式與二元模型類似

D．當兩個階段的股息增長率都為零時，二元增長模型應是零增長模型

23．某公司上一年度每股收益為1元，公司未來每年每股收益以5%的速度增長，公司未來每年的所有利潤都分配給股東。如果該公司股票今年年初的市場價格為35元，并且必要收益率為10%，那么（）。

A．該公司股票今年年初的內在價值約等于39元

B．該公司股票的內部收益率為8%

C．該公司股票今年年初市場價格被高估

D．持有該公司股票的投資者應當在明年年初賣出該公司股票

24．影響金融期權價格的因素包括（）。

A．金融期權的協定價格

B．金融期權的權利期間

C．金融期權標的資產市場價格

D．金融期權標的資產市場價格的波動性

25．金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定價格買賣某種金融工具的標準化合約，標準化的條款包括（）。

A．交割時間

B．交易價格

C．交易單位

D．標的資產

26．某公司未清償的認股權證允許持有者以20元的價格認購股票，該公司股票市場價格由25元升N30元時，認股權證的市場價格由6元升到10．5元，則（）。

A．認股權證的內在價值變為10元

B．股價上漲20%

C．認股權證的內在價值上漲100%

D．杠桿作用為3．5倍

二、多選題

1．【答案】AB

【解析】A項，安全邊際是指證券的市場價格低于其內在價值的部分，任何投資活動都以之為基礎；B項，虛擬資本的市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比；C項，由于每個投資者對證券“內在”信息的掌握并不相同，主觀假設(比如未來市場利率、通貨膨脹率、匯率等等)也不一致，即使大家都采用相同的計算模型，每個人算出來的內在價值也不會一樣；D項，證券估值是指對證券價值的評估。

2．【答案】CD

【解析】債券交易中，報價方式包括：①凈價報價，此時債券報價是扣除累積應付利息后的報價；②全價報價，此時債券報價即買賣雙方實際支付價格。

3．【答案】BCD

【解析】債券的利率期限結構是指債券的到期收益率和到期期限之間的關系，該結構可通過利率期限結構圖(收益率曲線)表示。在任一時點上，都有以下3種因素影響期限結構的形狀：債券預期收益中可能存在的流動性、溢價對未來利率變動方向的預期、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。

4．【答案】ABCD

【解析】債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系，主要包括四類收益率曲線：反向、水平、正向及拱形。

5．【答案】AC

【解析】運用零增長模型，可知該公司股票的價值為90元(=9÷10%)；而當前股票價格為70元，每股股票凈現值為20元(=90-70)。這說明該股股票被低估20元。

6．【答案】ABCD

【解析】影響股票投資價值的因素有內部因素與外部因素之分。其中，影響股票投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、股利政策、盈利水平、股份分割、增資和減資以及資產重組等；外部因素主要包括宏觀經濟因素、行業因素及市場因素。

7．【答案】BCD

【解析】通常在現金流貼現模型下，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值，對股票而言，預期現金流即為預期未來支付的股息，即：股票的內在價值等于預期現金流的貼現值之和。

8．【答案】BD

證券投資分析<span style='border-bottom:1px dashed #e53b29;color:#e53b29;cursor:pointer' title='點擊學習' class='wxkwords'>真題</span>及答案第二章

9．【答案】AB

【解析】現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有資產的投資者在未來時期所接受的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值。即一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。股票在期初的內在價值與該股票的投資者在未來時期是否中途轉讓無關。

10．【答案】ABC

【解析】可轉換證券轉換價值=標的股票市場價格×轉換比例=標的股票市場價格×(可轉換證券的面值／轉換價格)。

11．【答案】AD

【解析】轉換貼水=(基準股價-轉換平價)×轉換比例。即：轉換貼水表明基準股價高于轉換平價的部分；存在轉換貼水時，可轉換證券持有人轉股前所持有的可轉換證券的市場價值小于實施轉股后所持有的標的股票資產的市價總值，若不考慮標的股票價格未來變化，此時轉股對持有人有利，轉換貼水就是其潛在盈利。

12．【答案】BC

【解析】絕對估值是指通過對證券基本財務要素的計算和處理得出該證券的絕對金額，其主要包括：現金流貼現模型、經濟利潤估值模型、資本現金流模型、調整現值模型、權益現金流模型。

13．【答案】AC

【解析】投資者既可以參考當前的市場價格來估計自己持有(或打算買入／賣出)的證券價值，也可以運用特定的估值模型計算證券的內在價值。在證券市場完全有效的情況下，證券的市場價格和內在價值是一致的，但現實中的證券市場卻并非完全有效。我國財政部頒布的《企業會計準則第22號一金融工具確認和計量》，若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值；否則，采用估值技術確定公允價值，所以公允價值是企業會計處理的重要指標。

14．【答案】CD

【解析】我國目前對于貼現發行的零息債券按照實際天數計算累計利息，閏年2月29日也計提利息。我國交易所市場對附息債券的計息規定是，全年天數統一按365天計算；利息累積天數規則是“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息。”

15．【答案】BCD

【解析】在市場預期理論中，某一時點的各種期限債券的收益率雖然不同，但是在特定時期內，市場上預計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長、短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。

16．【答案】CD

【解析】A項股票現金流貼現模型的零增長模型是股息增長率為零的模型；B項中R應為到期收益率。

17．【答案】AD

【解析】根據不變增長模型，股票的內在價值=2×(1+3%)/(5%-3%)=103(元)；市盈率=103／3=34．33。

18．【答案】AB

【解析】利用歷史數據進行估計市盈率的方法主要有：①算術平均數法或中間數法；②回歸調整法；③趨勢調整法。CD兩項屬于市場決定法。

19．【答案】AD

【解析】不變增長模型主要分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長。相比之下，前者比后者更為常見。

20．【答案】ABC

【解析】通常運用回歸估計法估計市盈率的模型，能解釋在某一時刻股價的表現，卻很少能成功地解釋較長時間內市場的復雜變化。導致這種缺陷的原因可能有：市場興趣的變化、數據的值的變化和尚有該模型所沒有捕捉到的其他重要因素。運用回歸估計法估計市盈率時，應注意這些問題。

21．【答案】BC

【解析】A項若股票內部收益率大于必要收益率，則可購買該股票；D項內部收益率和股息率是兩個不同的概念，前者為貼現率，后者為分配率。

22．【答案】ACD

【解析】從本質上來說，零增長模型與不變增長模型均可以看作是可變增長模型的特例。例如，在二元增長模型中，當兩個階段的股息增長率都為零時，二元增長模型就是零增長模型；當兩個階段的股息增長率相等且不為零時，二元增長模型就是不變增長模型。相對于零增長模型和不變增長模型而言，二元增長模型較為接近實際情況。與二元增長模型相類似，還可以建立多元增長模型，其原理、方法和應用方式與二元增長模型差不多，證券分析者可以根據自己的實際需要加以考慮。

23．【答案】BC

【解析】該公司股票今年年初的內在價值=1×(1+5%)／(10%-5%)=21(元)。

設該公司股票的內部收益率為r，則35=1×(1+5%)／(r-5%)，解得：r=80／O。因此該公司股票價格被高估，投資者應當在今年年初賣出該公司股票。

24．【答案】ABCD

【解析】期權價格由內在價值與時間價值構成，因而凡是影響內在價值與時間價值的因素，就是影響期權價格的因素。影響期權價格的主要因素有：①協定價格與市場價格；②權利期間；③標的物價格的波動性；④利率；⑤標的資產的收益。

25．【答案】ACD

【解析】金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。在合約中對有關交易的標的物、合約規模、交割時間及標價方法等都有標準化的條款規定。

26．【答案】ABC

【解析】A項認股權證的內在價值=max(S-X，0)=max(30-20，0)=10(元)；

B項股價上漲=(30-25)／25×100%=20%；C項認股權證在股票市場價格為25元時的內在價值為5元(25-20)，可見其內在價值上漲=(10-5)／5×100%=100%；D項杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比／可認購股票的市場價格變化百分比=[(10．5-6)／6×100%]／20%=3．75(倍)。