第四章 市場風險管理

4.2.1 基本概念

名義價值、市場價值、公允價值、市場重估

名義價值指金融資產根據歷史成本所反映的賬面價值。一般不具有實質性意義，對風險管理的意義主要體現在：一是在金融資產的買賣實現后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況;二是作為初始價格，通過模型從理論上計算金融資產的現值，為交易活動提供參考數據。

市場價值指在評估基準日，自愿的買賣雙方在知情、謹慎、非強迫的情況下通過公平交易資產所獲得的預期價值。

公允價值，為交易雙方在公平交易中可接受的資產或債權價值。與市場價值相比，公允價值的定義更廣、更概括。多數情況下，市場價值可以代表公允價值。但若沒有證據表明資產交易的市場存在時，公允價值可通過收益法或成本法來獲得。

市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。通常采用兩種方法：盯市、盯模。

久期

久期(也稱持續期)用于對固定收益產品的利率敏感程度或利率彈性的衡量。

當市場利率發生變化時，固定收益產品的價格將發生反比例的變動，其變動程度取決于久期的長短，久期越長，變動幅度也就越大。

久期缺口：銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風險敞口的影響

久期缺口=資產加權平均久期-(總負債/總資產)*負債加權平均久期

大多數情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時如市場利率下降，資產負債價值都增加，但資產價值增加的幅度更大，銀行的市場價值將增加。如市場利率上升，資產負債價值都減少，但資產減少幅度達，銀行的市場價值將減少。

資產負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風險敞口也越大。

收益率曲線

收益率曲線用于描述收益率與到期期限之間的關系，收益率曲線形狀反映了長短期收益率之間的關系。

假設收益率曲線為正，

如果預期收益率曲線基本維持不變，則可買入期限較長的金融產品;

如果預期收益率曲線變陡，則可以買入期限較短的金融產品，賣出期限較長的金融產品;

如果預期收益率曲線編的較為平坦，則可買入期限較長的金融產品，賣出期限較短的金融產品。

4.2.2 市場風險計量方法 （缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、風險價值）

缺口分析：用來衡量利率變動對銀行當期收益的影響。

資產大于負債時，產生正缺口，即資產敏感性缺口。此時，市場利率下降會導致銀行凈利息收入下降;

負債大于資產時，產生負缺口，即負債敏感性缺口。此時，市場利率上升會導致銀行凈利息收入下降;

缺口分析中的假定利率變動可以通過所種方式來確定，如根據歷史經驗、銀行管理層的判斷以及模擬可能的未來利率變動等。

缺口分析的局限性：

1.缺口分析假定同一時間段內的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同，因此，忽略了同一時段內不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異;

2.缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風險(即重新定價風險)，而未考慮當利率水平變化時，各種金融產品因基準利率的調整幅度不同產生的利率風險(即基準風險)。同時，也未考慮因利率環境變化而引起的支付時間的變化;

3.非利息收入日益成為銀行當期收益的重要來源，但大多數缺口分析未能反映利率變動對非利息收入的影響;

4.缺口分析主要衡量利率變動對銀行當期收益的影響，未考慮利率變動對銀行整體經濟價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。

久期分析，也稱為持續期分析或期限彈性分析，也是對銀行資產負債利率敏感度進行分析的重要方法，主要用于衡量利率變動對銀行整體經濟價值的影響。

與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的的利率風險計量方法，缺口分析側重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行整體經濟價值的影響。

但，經期分析同樣存在一定的局限性：

1.如果在計算敏感性權重時對每一時段使用平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價風險，不能反映基準風險及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸的實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權性風險;

2.對于利率的大幅變動(大于1%)，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關系，久期分析的結果就不再準確，需要進行更為復雜的技術調整。

外匯敞口分析，是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內外業務中的貨幣金額和期限錯配。

根據業務活動，外匯敞口可以分為：交易性外匯敞口、非交易性外匯敞口。

交易性外匯敞口風險主要來自兩個方面：

一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸

二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。

非交易性外匯敞口風險是因為銀行資產、負債之間的幣種不匹配而產生的。可進一步劃分為結構性敞口和非結構性敞口。

根據敞口定義，外匯敞口可分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸

單幣種敞口頭寸指每種貨幣即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸、期權敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。

總敞口頭寸一般有三種計算方法：一是累計總敞口頭寸法(多頭加空頭，比較保守);一種是凈總敞口頭寸(多頭減空頭，較激進);一種是短邊法(多頭與空頭中的最大值)。

短邊法各國金融機構廣泛運用，優點是既考慮到多頭與空頭同時存在，又考慮到他們之間的抵補效應。

敏感性分析，指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場要素的微小變化可能會對金融工具或資產組合或經濟價值產生的影響。計算簡單便于理解，廣泛應用。

局限性：對于復雜金融工具或資產組合，無法計量其收益或經濟價值相對市場風險要素的非線性變化。

風險價值(VaR)，指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率、股票價格和商品價格等市場風險要素發生變化時可能對產品頭寸或組合造成的潛在最大損失。但VaR并不是即將發生的真實損失，也不意味著可能發生的最大損失。

VaR值是對未來損失風險的事前預測，考慮不同的風險因素、不同投資組合(產品)之間風險分散化效應，具有傳統計量方法不具備的特性和優勢。

VaR局限性包括：無法預測尾部極端損失情況、單邊市場走勢極端情況、市場非流動性因素。

VaR值的計量方法包括但不限于：方差—協方差法、歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法。

方差—協方差法假定風險因素的變化服從特定的分布(通常為正態分布)，該方法最簡單，只反映因素對整個組合的一階現行和二階線性影響，無法反映高階非線性特征，因此為局部估值法。

歷史模擬法透明度高、直觀，對系統要求相對較低。由于歷史模擬法的風險因素的歷史收益本身已完全包含了風險因素之間的相關關系，因而可以全面反映風險因素和組合價值的各種關系，是基于全定價估值的模擬方法。

蒙特卡羅模擬法是一種結構化模擬的方法，通過產生一系列同模擬對象具有相同統計特性的隨機數據來模擬未來風險因素的變動情況。得出的結論更可靠。更綜合，同時考慮了非線性資產的凸性，考慮了波動性隨時間變化的情形。但是需要功能強大的計算設備，運算耗時過長。